投资评级 - 股票数据 - 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码

时间: 2025-08-04 06:36:12 |   作者: 安装方式

  阳光电源(300274) 事件描述 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年公司实现盈利收入778.6亿元，同比+7.8%；实现归母净利润110.4亿元，同比+16.9%。2025年Q1，公司实现盈利收入190.4亿元，同比+50.9%，环比-31.8%；实现归母净利润38.3亿元，同比+82.5%，环比+11.3%。 事件点评 2024年业绩稳健增长，2024年及2025年Q1经营性现金流显著改善：2024年公司毛利率为29.9%，同比+2.8pct；归母净利润率为14.2%，同比+1.1pct。Q4单季度，公司实现盈利收入279.1亿元，同比+8%，环比+47.5%；实现归母净利润34.4亿元，同比+55.0%，环比+30.2%。公司经营质量持续向好，回款效率提升，2024年经营性现金流120.7亿元，同比+72.9%。2025年Q1经营性现金流17.9亿元，同比转正。 光伏逆变器：业务稳步增长，盈利能力基本稳定：2024年全年，公司光伏逆变器发货147GW，同比+13%；逆变器业务实现盈利收入291.3亿元，同比+5.3%；毛利率为30.9%，同比-1.9pct。公司持续推进全球化，加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非、中国市场。报告期内，公司发布首个微型逆变器系列，MLPE产品（微逆、关断器、优化器）批量发货，以迎接欧洲乃至全球各地加快速度进行发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景。 储能系统：发货实现高增，盈利彰显韧性。2024年公司储能系统全球发货28GWh，同比+167%；储能业务实现盈利收入249.6亿元，同比+40.2%；毛利率为36.7%，同比+4.1pct。目前公司储能系统大范围的应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，在手订单饱满。公司与Algihaz签约了7.8GWh中东 标杆储能项目，与英国FidraEnergy签署了4.4GWh欧洲最大储能合作协议，与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与CREC签约菲律宾1.5GWh电池储能协议。 投资建议 考虑公司作为光储双龙头，全球竞争力显著。我们预计公司2025-2027年EPS分别为5.89/6.56/7.04，对应公司5月6日收盘价，2025-2027年PE分别为10.6/9.5/8.8，维持“买入-A”评级。 风险提示 海内外政策变动风险；原材料价格波动风险；需求没有到达预期；市场之间的竞争加剧等风险。

  阳光电源(300274) 公司发布2024年年报，全年业绩同比增长16.92%。公司逆变器业务稳健发展，储能板块盈利能力提升显著。维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年公司业绩同比增长16.92%：公司发布2024年年报，全年实现盈利收入778.57亿元，同比增长7.76%；实现归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%；实现扣非归母净利润106.93亿元，同比增长16.03%。根据年报数据计算，2024Q4公司实现归母净利润34.37亿元，同比增长55.05%环比增长30.16%。2024Q4公司实现扣非归母净利润33.12亿元，同比增长54.75%，环比增长32.61%。 2025年一季度公司业绩同比增长82.52%：公司发布2025年一季报，一季度实现盈利收入190.36亿元，同比增长50.92%；实现归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%，环比增长11.33%。实现扣非归母净利润36.76亿元，同比增长76.46%，环比增长10.99%。 盈利能力保持高位，合同负债高增：2024年公司实现光伏逆变器销售147GW，同比增长13.08%，业务稳健增长。2024年公司整体实现综合毛利率29.94%，同比下降0.41pct；实现综合净利率14.47%，同比提升1.17pct。2025年一季度，公司实现综合净利率19.93%，同比提升3.22pct环比提升7.25pct。截至2024年末，公司合同负债达到100.26亿元，同比增长52.73%；截至2025年一季度，公司合同负债提升至112.77亿元 储能收入快速提升，毛利率改善：公司储能业务板块表现亮眼，2024年公司实现全球储能发货28GWh，全年储能业务实现营业收入249.59亿元同比增长40.21%；储能业务实现毛利率36.69%，同比提升4.07pct。海外市场对公司储能业务盈利能力形成支撑，公司储能系统大范围的应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，公司与Algihaz签约了7.8GWh中东标杆储能项目，与英国Fidra Energy签署4.4GWh欧洲最大储能合作协议。 估值 在当前股本下，结合公司合同负债增速以及储能毛利率情况，我们将公司2025-2027年预测每股盈利调整至5.89/7.00/7.71元（原2025-2027年摊薄预测为5.88/6.74/-元），对应市盈率10.6/8.9/8.1倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 海外贸易壁垒风险；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；储能行业需求不达预期；原材料涨价超预期。

  阳光电源(300274) 主要观点： 业绩情况：2024年及25Q1持续超预期，储能业务快速起量 公司2024年实现盈利收入778.57亿元，YoY+7.76%；归母净利润110.36亿元，YoY+16.92%；扣非归母净利106.93亿元，YoY+16.03%。毛利率为29.94%，同比-0.42Pct。公司24Q4实现盈利收入279.11亿元，同比+8.03%；归母净利润34.36亿元，同比+54.98%；扣非归母净利33.13亿元，同比+54.74%。毛利率为27.48%，同比下降1.15Pct。 公司25Q1实现盈利收入190.36亿元，YoY+50.92%；归母净利润38.26亿元，YoY+82.52%；扣非归母净利36.76亿元，YoY+76.46%。毛利率为35.13%，同比下降1.54Pct，远期外汇产品带动公司投资收益1.67亿元。25Q1业绩超预期，主要系一季度公司加快海外储能系统出货节奏，实现盈利收入迅速增加。 光伏逆变器业务：发货量全球领先，业务稳定增长 2024年公司光伏逆变器发货量为147GW，同比+13.08%；实现收入291.27亿元，同比+5.33%；毛利率为30.90%，同比-7.03Pct。公司持续推进全球化品牌战略，产品销往全球180+国家和地区，光伏逆变器出货蝉联全球第一，光伏逆变器可融资性排名全球第一。 储能系统业务：需求和盈利水平共振，储能业务表现亮眼 2024年公司储能系统发货量为28GWh，同比+167%；实现收入249.59亿元，同比+40.21%；毛利率为36.69%，同比-0.78pct。公司全球首发的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全世界内大范围的应用。此外，阳光电源发布首款面向10/20kV大工业场景的工商业液冷储能系统PowerStack835CS，引领工商储迈入场景化定制时代。从核心竞争力来看，公司产品、成本、品牌优势构筑高壁垒，随大容量电芯迭代、构网型等技术升级、海外产能扩建推进，我们大家都认为公司全球竞争力与份额有望进一步夯实，充分受益于光储需求高增。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为126/141/157亿元，对应PE10/9/8x，维持“买入”评级。 风险提示 全球光储需求没有到达预期；公司订单交付没有到达预期；海外贸易政策变化。