中信建投 大周期团队本周核心推荐

时间: 2025-08-18 21:38:17 |   作者: 新闻资讯

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  本周北京逐步优化住房限购和公积金政策，合乎条件的居民购买五环外新房和二手房不再限制套数。北京五环外住房成交占比较高，优化限购政策有望增加五环外改善性住房需求，加快五环外商品库存去化；根据中指统计，今年前7月北京五环外新房成交套数占比81.6%，二手房成交套数占比51.1%。另外，在今年公积金贷款利率继续下降25BP背景下，北京逐步优化公积金政策可降低购房门槛和房贷压力，尤其对于首次公积金贷款结清后且有置换需求的家庭而言。北京作为一线城市，此次出台楼市新政信号意义重大，楼市止跌回稳态势有望持续巩固。

  重点城市本周一二手房同环比下降。本周重点29城新房成交面积122万方，环比下降30.4%，同比下降21.6%。重点13城二手房成交面积128万方，环比下降7.5%，同比下降6.4%。

  百城新增供地同环比下降。本周百城新增宅地824万平，环比下降30.1%，同比下降44.8%。

  行业要闻：1.北京：合乎条件家庭在五环外购买商品住房不限套数；加大公积金贷款支持力度。（观点网）

  行业观点与投资建议：看好优质商业地产公司以及布局核心城市的开发商及物业公司。本周中信房地产指数上涨2.0%，沪深300上涨1.2%，板块跑赢大盘。本周北京逐步优化限购和公积金政策，京籍居民及社保或个税满2年的非京籍居民购买五环外住房不再限制套数；同时无公积金贷款或有1次且已结清的家庭可执行首套公积金贷款政策，且公积金二套家庭贷款额度由60万提升至100万。北京五环外住房成交占比较高，优化限购政策有望增加五环外改善性住房需求，加快五环外商品库存去化；根据中指统计，今年前7月北京五环外新房成交套数占比81.6%，二手房成交套数占比51.1%。另外，在今年公积金贷款利率继续下降25BP背景下，北京逐步优化公积金政策可降低购房门槛和房贷压力，尤其对于首次公积金贷款结清后且有置换需求的家庭而言，二套公积金贷款利率由原来的3.075%下降至2.6%。北京作为一线城市，此次出台楼市新政信号意义重大，楼市止跌回稳态势有望持续巩固。

  近日新藏铁路公司成立，注册资本950亿元，由国铁集团全资持股。新藏铁路西起和田，东至日喀则，全长约2000公里，预计将于年内开工，总投资预计将超3000亿元，将极大推动新疆西藏互通便利水平，成为第三条开工的进藏通道。我们大家都认为新藏铁路开工将促进南疆、西藏建设，与川藏铁路、雅下工程等形成联动促进地区发展，建议关注新疆、西藏基建受益企业。

  行情回顾：本周中信建筑指数上涨1.5%，建筑板块跑赢大盘0.3个百分点。建筑子板块中，建筑规划设计及服务表现最好，跑赢大盘2.4个百分点。本周涨幅前三公司为设研院（+25.6%）、启迪设计（+18.8%）和华建集团（+18.7%）。

  融资情况：1）专项债：本周地方政府专项债融资总额561亿元，到期地方政府专项债318亿元，专项债融资净额243亿元。其中，2025年内累计新增专项债发行总额28218亿元，2025年发行进度64.1%。2）城投债：本周城投债融资总额530亿元，融资净额6亿元，较上周上升18亿元。3）土地出让金：本周百城土地成交金额368亿元，2025年累计同比上升18%。

  行业要闻：1）国铁集团：950亿成立新藏铁路公司，新藏铁路包括日和铁路和拉日铁路，是连接新疆和西藏的重要交通要道，北起新疆和田市，南至西藏日喀则市及市；2）交通运输部、财政部、自然资源部：印发《新一轮农村公路提升行动方案》，目标到2027年全国完成新改建农村公路30万公里；（财联社）3）北京：再次优化住房限购政策，合乎条件家庭购买五环外住房不限套数；（财联社）

  行业观点：新藏铁路公司设立，工程力争年内开工，将和雅下水电工程、川藏铁路等工程形成合力助力西部基建，西部基建企业将充分受益于重点工程开工。

  1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。 2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响大多数表现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资产金额来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑公司能够带来减值压力。 3、 新能源业务拓展可能没有到达预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，有几率存在拓展失败的风险。

  本周中证REITs全收益指数下跌0.3%，收于1097.3。从我们构建的指数来看，本周产权类REITs上涨1.7%，经营权类REITs下跌0.4%。本周新上市两单项目，分别为南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT，REITs市场总发行数量达到73只。本周国泰君安城投宽庭保租房REIT发布拟扩募公告，拟扩募的资产为位于闵行区的浦江社区和九星社区项目。此外，本周三峡能源发布公告宣布拟在上交所发行REIT，项目底层资产为三峡能源全资子公司三峡新能源大连发电有限公司所属大连庄河Ⅲ海上风电项目，是我国北方地区首个海上风电项目。此外，广连高速持有型不动产资产支持专项计划于上交所正式申报并获得受理，拟发行规模为150亿元，创下私募REITs申报产品规模之最。

  政策及新闻回顾：1）8月4日，厦门证监局联合上交所和厦门市委金融办、市国资委近日举办科创债及盘活存量资产座谈会。目前，辖区已有3个REITs储备项目上报国家发改委审核，另有5个储备项目，共计8个储备项目，形成良好梯队；2）8月5日，中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》。其中提到：加强对5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持，积极运用融资租赁、不动产信托投资基金、资产证券化等方式拓宽数字基础设施建设资金来源。

  行情回顾：1）本周中证REITs全收益指数下跌0.3%，收于1097.3；全周加权日均换手率0.83%，较上周0.77%降低了0.06个百分点；日均成交金额为7.3亿元，较上周的7.2亿元上涨1.5%；2）本周产权类REITs上涨1.7%，经营权类REITs下跌0.4%；3）本周所有REITs子板块中，市政环保类的跌幅最大为2.1%，数据中心类涨幅最大为30%；4）南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT涨幅最大为30%；工银河北高速REIT跌幅最大为6.1%。

  重要公告回顾：1）国泰君安城投宽庭保租房REIT：拟新认购第2期资产支持专项计划的全部资产支持证券并最终投资于两处租赁住房项目；2）华安百联消费REIT：将于2025年8月18日解除限售，本次场内解除限售份额及场外解除锁定份额合计394,170,000份；3）国泰君安济南能源供热REIT、工银蒙能清洁能源REIT、华夏合肥高新REIT、华夏基金华润有巢REIT、华安百联消费REIT：将来投资基金收益分配。

  1、 审批及发行进展没有到达预期的风险：REITs审批及发行受项目质量、监管审核速度及市场环境等多方面因素影响，若项目成熟度不高、监管审核速度放慢及市场环境低迷，将会使REITs审批发行放缓。 2、 政策出台没有到达预期的风险：我国REITs立法、税收及信息公开披露等多项制度尚待建立及完善，若相关政策出台没有到达预期，可能会影响REITs市场的持续健康发展。 3、 证券交易市场波动的风险：REITs的风险特征表现为中等风险及中等收益，今年以来受个别资产基本面疫后修复没有到达预期、整体REITs市场投资人类型单一投资行为趋同等影响，证券交易市场持续回调，出现较动。

  证券研究报告名称：《国君城投宽庭保租房REIT拟扩募，三峡能源拟发海风REIT》

  锑：内盘锑价已基本触底，商务部回应将依法依规对锑相关出口许可申请进行审核检查，并批准合规申请。目前下游终端需求已经处于底部，光伏玻璃减产预期已经实现，阻燃剂传统旺季9-10月马上就要来临，若出口需求有效恢复叠加阻燃旺季到来，有望对内盘锑价形成较为明显拉动。

  钨：钨产品价格频创新高，国内首批钨精矿配额+环保督察影响下，供应下降。国外桑东和海豚钨矿增量没有到达预期，巴库塔钨矿顺利投产，但当地缺乏冶炼产能，需运回中国冶炼后再出口。平衡表整体偏紧，海外的缺口相较国内越来越明显，价格整体乐观。

  锑：本周钢联2#低铋锑锭报价18.2万元/吨，较上周下降2.2%；Fastmarkets2#锑锭报价56800-59000美元/吨，外盘报价（中值）折人民币超47万元/吨。

  内盘锑价自4月初回调至今已基本触底。此前商务部回应，将依法依规对锑相关出口许可申请进行审核检查，并批准合规申请。此外，目前下游终端需求已经处于底部，光伏玻璃减产预期已经实现，阻燃剂传统旺季9-10月马上就要来临，若出口需求有效恢复叠加阻燃旺季到来，有望对内盘锑价形成较为明显拉动。

  钼：根据亿览网，7月钼铁钢招总量约13500吨，1-7月合计为9.08万吨（累计同比增长12.1%），从原材料端充分印证了中国制造业转变发展方式与经济转型正不断加速。中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。

  钨：本周黑钨精矿价格为19.55万元/吨，较上周上涨1.0%；APT价格为28.5万元/吨，较上周持平。本周欧洲APT价格475-495美元/吨度（折合人民币30.2-31.5万元/吨），周环比上涨2.1%，较年初上涨47.0%，价格再创近期新高。国内首批钨精矿配额+环保督察影响下，供应下降。国外桑东和海豚钨矿增量没有到达预期，巴库塔钨矿顺利投产，但当地缺乏冶炼产能，需运回中国冶炼后再出口。平衡表整体偏紧，海外的缺口相较国内越来越明显，价格整体乐观。

  1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济稳步的增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济稳步的增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。 2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。 3、国内新能源板块消费增速没有到达预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

  近期，山东省发改委、能源局及国家能源局山东监管办公室联合发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案》，涵盖全国首个机制电价竞价细则。在竞价主体方面，细则明确一般工商业、大型工商业分布式光伏，以及增量配电网、源网荷储一体化、绿电直连等项目不纳入机制电价执行范围。在竞价规则方面，目前竞价下限参考先进电站固定成本折算度电成本确定，竞价上限根据项目合理成本收益、绿色价值、电力市场供需形势、用户承受能力等多因素确定，出清方式为边际出清，按申报电价从低到高排序，取最后一个入选项目报价作为统一机制电价。首次竞价将于8月组织，机制电量规模为94.67亿千瓦时（按照全年计算），风电和光伏分别为81.73亿和12.94亿千瓦时。

  行情回顾：8月1日-8月8日电力板块（882528.WI）上涨1.04%，沪深300指数上涨1.23%,电力板块跑输大盘0.19个百分点。2025年初至今电力板块下跌0.05个百分点，沪深300指数同期上涨4.32%。电力板块年初至今累计跑输大盘4.38个百分点。分子板块看8月1日-8月8日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为2.41%、-0.28%、3.64%。

  8月9日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为690元/吨，环比增长4.55%，同比下降19.77%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤8月7日价格为702元/吨，环比增长持平，同比下降24.49%。

  煤炭库存方面，截至8月8日，秦港库存547万吨，环比增加25万吨，增幅4.79%，同比增加18万吨，增幅2.43%。而广州港8月7日库存为304.3万吨，环比增加9.8万吨，增幅3.33%，同比减少9.7万吨，降幅3.09%。

  煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大面积上涨，则将造成火电燃料成本提升。 区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。 电价下降的风险：在发改委全方面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水准。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。 新能源装机进展没有到达预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速没有到达预期的风险。 新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。